大跌之后看什么 -- 游戏出海 世纪华通

世纪华通主营业务就是游戏，占营收九成以上，另外还有一块汽车零部件，但利润占比很低，基本可以忽略。游戏业务分两部分：国内主要是传奇IP的运营和小游戏，比如《无尽冬日》在微信小游戏畅销榜排前三；海外则是核心增长引擎，旗下点点互动和Century Games负责出海，最成功的产品是《Whiteout Survival》，已经连续24个月蝉联中国手游出海收入冠军，2025年单款收入21亿美元，还有一款《Kingshot》也进入了出海收入前三。简单说，它是全球近三年成长最快的游戏公司之一，2025年全球手游TOP10里唯一有两款产品上榜的中国公司就是它。 增长逻辑很清晰。全球SLG手游市场大约400亿美元，年增速15%到20%，世纪华通在这个赛道的市占率只有5%左右，提升空间很大。它的增长不是靠单个爆款吃老本，而是形成了多款产品矩阵，包括SLG和休闲品类，这在出海游戏公司里很少见。2025年全年营收379亿，净利56亿，同比增长362%，今年一季度营收110亿再创新高，净利20.27亿增长50%，连续12个季度营收环比增长。这种节奏说明它的增长不是偶然，而是体系化的海外发行能力在持续兑现。 护城河体现在几个方面。第一是产品能力，它是全球唯一在SLG和休闲两大品类都有头部产品的中国游戏公司，多品类布局降低了单一产品依赖风险。第二是研发和发行的规模效应，海外用户获取成本在新产品推广时可以复用，边际成本递减。第三是股东背景，腾讯是主要股东，在渠道和流量上能提供支持。竞争格局上，国内对手主要是网易、三七互娱，但网易海外收入占比不到12%，三七约35%，而世纪华通海外占比近60%且还在提升。在出海SLG这个细分赛道，它目前是绝对的龙头，领先优势比较明显。 但风险也不小。游戏公司最大的不确定性就是产品生命周期。虽然《Whiteout Survival》已经持续两年多高流水，但市场一直担心它什么时候会下滑，新游戏能不能接上。另外版号政策虽然常态化，但依然存在变化可能，海外还有汇率和地缘政治风险。当前股价从20.8元高点回落到14元，调整幅度39%，更多是前期涨幅过大后的技术性修正，和游戏板块整体承压有关，但也不能排除市场对新产品数据不及预期的提前反应。 （仅为个人研究记录，不构成投资建议) #游戏 #世纪华通